人大修法放宽上市企业回购本企业股票的限制，引舆论热议。网上疯转一篇《荒天大谬——评上市公司股票回购制度改革》（下文引用简称“荒天大谬”）的文章，大意是讲这是一项完全错误的改革，理由是允许企业回购本企业的股票就是鼓励企业参与炒股，与金融机构合谋以合法而且更便利的方式对散户“割韭菜”。

这观点显然是非常错误的，我来谈谈我的看法。

01

“割韭菜”与企业回购股票没半毛关系

中国股市存在“割韭菜”现象，这是不争的事实。但问题在于，股市是个自由市场，是否被“割韭菜”，首先取决于股民个人的抉择。按经济学市场原理和基本的市场伦理原则，只要不存在强迫，交易是自由的，就是合理的，不存在谁割谁韭菜的问题。关于这其中的道理，我曾写过《有压迫才有剥削》，不再赘述。

在股市低迷的时候，尤其是在股价跌破净资产的情况下，企业回购本企业股票，既是对企业利益的维护，也是表现对本企业充满信心的态度，同时也是增加信息透明度的一个好办法。正如任何看好某个东西的人在任何时候都可以出钱将其买下一样，企业看好本企业的股票，当然有权将其买下。无论从市场理论、市场伦理还是立法精神方面看，这都是天经地义的事情。

股票市场是公开交易市场，有权买就有权卖。企业有权在任何时候回购自己的股票，当然也有权在任何时候出售自己的股票。按“荒天大谬”一文的观点，允许企业回购是错，允许企业出售更错，因为企业有获取经营信息的优势，参与炒作本企业股票就涉嫌炒作谋利。

这逻辑也太奇芭了，我的看法完全相反。企业买卖本企业股票，是企业经营好坏以及经营者对本企业是否看好最直接的风向标，是使企业经营信息更透明的方式，是大好事，怎么就成了“荒天大谬”呢？你经营者和企业自己都在回购股票，说明企业愿意自担经营风险，股民自然会看好此股。相反，你企业自己都在抛售本企业的股票，股民凭什么相信这企业还有前景呢？这难道不是信息更透明？

过去限制企业高管和企业自身买卖本企业股票，是因为两级市场的特色制度决定的，一级市场的价格与二级市场价格相差太大，上市后立即套现会导致许多劣质企业通过上市来圈钱。但这种制度缺陷与是否允许企业买卖本企业股票没有逻辑关系，而是与两级市场的制度设计缺陷有关系，不能胡乱错断病灶所在。

在当前股市低迷，而且又处在《美股有病，A股吃药》（我另一篇文章，有兴趣可参阅）的大背景之下，修法以放松对企业回购股票的限制，是非常正确的举措，比以往任何时候的救市举措都要正确得多。道理非常简单，你企业都不自己救自己，还指望谁来救你啊？

这是迄今为止，我在中国股市上见过的最聪明也最正确的救市举措，直接切中病灶之所在。上市企业圈钱固然容易，但救市的时候也必须首当其冲站出来担当，先救自己，再救股市。

当然，只出这一招是不足以救市的，因为中国股市的问题从根本上讲是制度设计存在严重缺陷。

02

中国股市改革应该改什么

我曾写过《中国股市的问题：不是缺陷，而是陷阱》，列举了中国股市制度设计的几大缺陷或陷阱，简述如下。

IPO管制是第一大陷阱。股市本来是一个投融资平台和投资者股权交易的市场。作为股市的监管者，证监会的唯一职责就是监控股市的运营情况，防止融资中出现金融诈骗，此外也没有更多的义务与责任。IPO需要证监会的审批，除了权力寻租的需要，就是人为制造上市障碍，制造“稀缺性”。搞得好像只要是上市企业就一定是好企业，给投资人设下一个认知误差的陷阱，为企业圈钱埋设伏笔。

两级市场是第二大陷阱。企业既然要上市融资，就应该直接按融资额度需求确定起始价格和股份发行数量，让融资企业作为原始股票的原始拥有者，按起始价格直接挂牌交易，转让股份，收回企业所需资金就是了。在上市前非要先通过机构认购和定价，或者通过承销商来定价，先把蛋糕分好再到二级市场交易，这种两级市场机制的设计，无非是为了让金融机构（主要是国家队，下同）伙同上市企业一起，到二级市场来圈钱，圈到远比企业经营所需融资额度更多的钱。

这两级市场的机制设计，本就是一个圈钱的陷阱，专为金融机构到股市圈钱而设计，上市企业很大程度上只不过是机构用来包装的道具而已。

限制涨跌幅是第三大陷阱。表面看起来，限制涨跌幅是为了防止股市震荡过大，保护中小散户的利益，其实这掩盖了真实意图。经历过股灾的股民应该深有体会，如果不限制10%的跌幅，你可以根据自己对大势和个股的判断，随时斩仓止损，不管损失多少，总之有操盘的自由选择，可以在可忍受的范围内止损。但是，当设置了10%限制后，机构大户每一天都可以封跌停，你每天都是夺路无门，只能眼睁睁看着股值一天天下跌，毫无办法。

同样的道理，如果你看好大势和某个股票，你想买入，但连续的开盘封涨停，你根本没有机会介入不是吗？

这种限制涨跌幅的设计，其实本质上就是一种“关门打狗”的专项设计，专为机构大户用来封杀散户操盘行为而设计的超级陷阱。只要你陷入股市，就在劫难逃，只能任凭机构大户掠杀。

T+1是第四大陷阱。几乎所有西方国家的股市都既不设涨跌幅限制，也不搞T+1，而是T+0，当天可以无限制地自由买卖股票。A股为什么要设置T+1限制？

光有10%幅度限制是不够的，当股市当日出现异常波动时，我们的监管者和机构都需要时间来商议下一步如何应对。所以，你当天买入的股票不许动，等到休市后，他们商议好了，明天或者来个高开，或者来个低开，或者来个封涨停，或者来个封跌停，总之他们需要对当天的股票数据进行分析，看看散户们的动向，够不够动手绞杀的份量。够，第二天可能就是低开或封跌停，不够，可能是高开或高走以吸引更多散户跟进。

T+1的设计，对机构而言是留个商议的时间，对散户而言却是又一个陷阱，这个陷阱的本质，就是不给你立即套现出逃，或者立即纠错止损的机会。

两融特权是第五大陷阱。这个非常好理解，只许场内机构搞融资融券，不放场外配资，这再明确不过了，就是只许机构绞杀你，不许你对抗机构。

以上是我几年前所写文章的大概内容，部分摘录到这里，目的是告诉大家中国股市之所以存在“割韭菜”现象，不是因为允许企业回购，而是存在制度缺陷或陷阱。

“荒天大谬”一文太奇芭，既断错了病灶，也没有给出改革的药方。相反，允许企业回购股票，是切中了病灶的。无论如何，让企业先站出来自救，总比让股民先冲进去飞蛾扑火要好。至于今后企业是否出售，何时出售这些股票，这是企业的自由。股民可跟进也可不跟进，同样有选择的自由。

当然，允许企业回购股票只是改革第一步，后续的改革举措必须跟上。我所列的几大缺陷或陷阱，都是必须改革的地方，也是避免“割韭菜”的真药方。